本期交银中国财富景气指数报告显示，当前就业形势稳中向好，居民收入保持稳步增长，带动本期经济景气指数小幅上涨，促使我国小康家庭财富景气水平继续保持稳定增长。其中，南部地区家庭经济景气指数显著上升。此外，小康家庭的流动资产投资意愿有所上升，不动产投资意愿小幅下降。

　　交通银行(601328,股吧)金融研究中心

　　日前，交通银行发布了《交银中国财富景气指数报告》（总期第47期）。第47期报告的调查时间为2018年5月4日至5月21日。本期交银中国财富景气指数为141点，较上期微涨1个百分点。其中，经济景气指数上涨1个百分点，收入增长指数上涨2个百分点。分不同区域看，南部地区财富景气指数和经济景气指数上涨最为显著，南部地区小康家庭对未来经济发展充满信心。就业形势方面，4月份全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都回到了5%以下，较上年同期均有所回落，一季度劳动力市场保持活跃，求人倍率达到了1.23的历史新高。就业形势稳中有进，实现了良好开局，本期小康家庭就业形势有所提升。流动资产投资方面，受调研期间A股市场有所上行、美元指数和美债收益率显著上涨及大宗商品价格攀升等因素的影响，小康家庭投资收益指数有所上升，投资意愿较上期提升2个百分点。在不动产投资方面，针对房地产市场出现的一些新情况，住建部重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，因城因地制宜，精准施策，确保房地产市场的平稳健康发展。此外，受多个城市首套房贷利率上浮影响，小康家庭目前的不动产投资意愿有所减弱，但预期不动产投资意愿维持不变。

　　就业带动经济景气指数上涨

　　从交银中国经济景气指数变化趋势来看，本期交银中国经济景气指数为141点，与上期相比小幅上涨了1个百分点。实际上，经济景气指数是由投资景气指数和就业形势指数两个二级指标组成，经济景气指数的两个二级指标市场表现为“一升一平”。其中，本期就业形势指数与上期相比上升了2个百分点；本期投资景气指数为143点，与上期持平。

　　1. 投资景气指数小幅上升

　　从投资景气指数的变化趋势分析，本期投资景气指数保持小幅上升态势。其中，现在投资景气指数比上期小幅上升了1个百分点，预期投资景气指数与上期持平。

　　从影响投资景气指数变化的主要因素分析，我国进出口贸易保持较快增长，对本期投资景气指数变化的影响较为显著。4月份，进出口总额同比增长7.2%，增速由降转升。另外，从商务部发布的吸引外资数据看，1月至4月新设外商投资企业同比增长95.4%。其中，4月当月全国新设立外商投资企业4662家，同比增长39.5%。这表明，4月份进出口同比增长趋势转好，对现在投资景气指数比上期小幅上升起到了积极的带动作用。

　　2. 就业形势稳中向好

　　从就业形势指数的变化趋势看，本期就业形势指数保持稳中向好。经济结构调整政策强化了各地重视人才工作，对当前国内就业形势指数向好影响深远。本期就业形势指数上升了2个百分点，为140点。其中，现在和预期就业形势指数均有上升，表明小康家庭对当前就业市场前景依然保持乐观预期。

　　3. 南部地区家庭经济景气指数显著上涨

　　从家庭经济景气指数的变化趋势看，本期家庭经济景气指数保持平稳增长，但本期南部地区家庭经济景气指数显著上升，市场表现较为突出。数据显示，本期南部地区家庭经济景气指数显著上涨6个百分点，本期南部地区家庭经济景气指数为150。无论从增长幅度还是绝对值上看，南部地区家庭经济景气指数都要明显高于全国其他地区。

　　从影响南部地区家庭经济景气指数上升的原因分析，改革开放红利逐步释放，对目前南部地区家庭景气指数的显著上升影响较为深远。国新办在此前召开的深化自贸区改革开放方案及经验复制推广发布会上表示，广东、天津和福建自贸试验区运行以来，在多个领域制度创新取得明显成效，改革开放红利逐步释放，总体上已达到预期目标和效果。还有，今年第二季度召开的第123届广交会顺利闭幕，累计出口成交300.8亿美元，比2017年春交会增长3.1%，为4年来最高水平。其中，对“一带一路”沿线国家出口成交96.7亿美元，同比增长8.8%。此外，海南也出台举措，积极推进自贸区建设。上述这些因素对南部地区家庭经济景气指数显著上升具有积极的影响。

　　投资收益带动小康家庭收入增长

　　从交银中国收入增长指数变化趋势来看，本期交银中国收入增长指数为156点，与上期相比上涨了2个百分点。收入增长指数是由家庭财务状况指数和投资收益指数两个二级指标组成，家庭财务状况和投资收益两个二级指标均有上涨。本期调研期间，上证综指和恒生指数均有所上升，同时美元和美债收益率也大幅上涨，这使得小康家庭投资收益指数与上期相比提高3个百分点，家庭财务状况指数与上期相比也提升了2个百分点。

　　1. 财产性收入小幅增加

　　从家庭财务状况指数的变化趋势分析，本期家庭财务状况指数为162点，比上期上升了2个百分点。此外，现在家庭财务状况指数和预期家庭财务状况指数均同步上升2个百分点。

　　从小康家庭收入结构来看，财产性收入小幅增加，是引起本期受访家庭收入变化的主要原因。从影响小康家庭收入结构变化的主要因素分析，小康家庭流动资产投资收益增长，有利于提高本期受访家庭的财产性收入。另外，受到清明节和劳动节等假期的影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别上涨9.4%、2.7%和1.0%，小康家庭的旅游度假费用增加，也成为影响本期受访家庭支出上升的主要原因。

　　2. 投资收益有所提高

　　从投资收益指数的变化趋势分析，本期小康家庭投资收益指数与上期相比提高3个百分点。从影响这一变化趋势的主要原因看，首先，4月份股市温和上行。截至5月21日，上证综指为3213.84点，环比上涨2.46%。其次，美元指数在5月21日突破94关口，创下5个月以来新高。再次，受原油价格上涨的影响，大宗商品实现了10年以来最佳年度涨幅。股市、美元指数和大宗商品价格呈现不同程度的上升走势，使得本期小康家庭的投资收益也有所提高。交银中国财富景气指数报告显示，本期投资收益指数151点，比上期上涨了3个百分点。其中，现在投资收益指数比上期上升3个百分点，预期投资收益指数比上期上升2个百分点。

　　分投资产品种类来看，贵金属产品收益指数有所下降，其余类别的投资产品收益均有不同程度的上涨。其中，境外资产投资、外汇投资和债券收益指数涨幅较大。调研期间，现货黄金跌破1300美元/盎司关口，美国10年期国债收益率也触及2011年以来的最高水平，支撑美元汇率走强，对金价构成下行压力。

　　分不同区域小康家庭投资收益情况看，与上期对比，各地区小康家庭对银行理财产品、宝类理财产品、股票和基金的收益均有所上升。其中，南部地区的银行理财产品和股票收益涨幅最大，中西部地区的股票收益上涨最多，北部地区的基金收益也明显上升。

　　分家庭流动资产水平来看，与上期对比，不同资产等级的客群对于银行理财产品、宝类理财产品、股票和基金的收益均有所上涨。其中，30万元至50万元客群在宝类产品和基金上的收益指数上提升明显，50万元至100万元客群的银行理财产品和基金收益上涨显著，100万元以上客群股票的收益上涨幅度最大。

　　流动资产投资意愿明显上升

　　从交银中国投资意愿指数变化趋势来看，本期交银中国投资意愿指数为与上期持平，维持在125点水平。事实上，投资意愿指数是由流动资产投资意愿指数和不动产投资意愿指数两个二级指标组成。在调研期间，股市表现尚可，小康家庭投资者交易情绪较为活跃，对本期流动资产投资意愿指数变化的影响较为显著，使得本期流动资产投资意愿指数与上期相比上升了2个百分点。另外，不动产投资意愿指数与上期相比却下降了2个百分点。总体来看，小康家庭的流动资产投资意愿有所上升，不动产投资意愿却小幅下降。

　　1. 流动投资意愿呈现不同程度上升

　　调查结果显示，本期流动资产投资意愿指数为142点。受调研期间上证指数有所上行、美元指数上升和大宗商品价格上涨等因素的影响，小康家庭的现在流动资产投资行为指数较上期上涨了3个百分点。

　　从本期投资意愿角度看，除了宝类理财产品和贵金属外，小康家庭对其余投资产品的投资意愿均有不同程度的上升。其中，对银行理财产品的投资意愿上升最为明显，并且也是小康家庭最为青睐的投资产品。从投资金额上看，银行理财产品已成为小康家庭投资最多的产品，股票目前位居第二。

　　从目前来看，小康家庭对宝类理财产品的投资意愿日趋谨慎。在金价下跌的同时，央行发布了《互联网黄金业务暂行管理办法（征求意见稿）》，规定互联网机构不得提供任何形式的黄金账户服务，小康家庭的适应需要一个过程。由于调研期间A股股指有所上升，加上美元和美债收益率也攀升，使得小康家庭对债券、股票、外汇投资和境外资产的投资意愿均明显提升。此外，截至5月18日，工业品期货指数周涨跌0.39%，月涨跌3.48%，带动了小康家庭对期货产品的投资意愿也有所上升。

　　2. 不动产投资意愿有所减弱

　　本期小康家庭的不动产投资意愿小幅下降。从影响本期受访家庭的不动产投资意愿有所减弱的主要原因分析，首先，4月份国房景气指数为101.37点，比3月份回落0.13点，影响本期不动产投资意愿指数下降2个百分点，本期不动产投资意愿指数为109点。其中，预期不动产投资意愿指数为120点，与上期持平；现在不动产投资行为指数下滑2个百分点至99点，重回不景气区间。

　　此外，房地产市场景气度有所回落，也影响本期受访家庭的现在不动产投资行为指数下降了2个百分点。从统计局发布的数据来看，1月至4月份，商品房销售面积42192万平方米，同比增长1.3%，增速比1月至3月份回落2.3个百分点。商品房销售额36222亿元，同比增长9.0%，增速回落1.4个百分点。与此同时，住建部发文表示，坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务。这些因素都对本期受访家庭的不动产投资意愿有所减弱产生较为明显的影响。在此背景下，本期预期不动产投资意愿指数与上期持平。此外，受多个城市首套房贷利率上浮的影响，目前小康家庭的不动产投资意愿均有所减弱，但预期不动产投资意愿则维持不变。

　　财富景气指数长期稳健 短期面临一定下行压力

　　本期交银中国财富景气指数小幅上升，主要是受到了收入增长指数向上带动的突出影响。今年第一季度就业形势较好，居民收入保持稳步增长，本期家庭财务状况指数和就业形势指数比上期上升了2个百分点。本期调查期间，股市整体有所上扬，期货市场也表现较好，使得交银中国投资收益指数与上期相比上升了3个百分点。

　　展望未来，短期需要关注宏观、市场和房地产政策等不同层面的不确定性对家庭信心和指数走势可能造成的影响。长期来看，改革的持续推进和当前经济较强的韧性，将为未来财富景气奠定了稳健的基础。

　　从宏观环境变化来看，外部因素的不确定性持续增加，使股市、原油、黄金和白银等市场均呈现不同程度下跌。未来一段时间，外部因素的不确定性还将给资本市场带来一定的影响和冲击。在国内方面，经济运行基本保持平稳。我国处于经济结构转型期，增长动能逐渐从投资向消费转型，预示着消费增长的空间依然巨大。拟议中的个人所得税起征点上调，将有助于进一步缓解工薪阶层税负压力，对促进消费和经济结构转型将带来正面影响。

　　从市场方面观察，今年以来，伴随去杠杆、限错配、去通道等强监管措施的继续推进，强监管进入了加快落地实施阶段。受此影响，社会融资增速或将有所回落，货币供应增长也将有所下降。防范和化解金融风险，依然是当前和未来一个时期内我国金融工作的重点，而货币供应增速和社会融资增速适度放慢，也是宏观去杠杆的必然要求，有其合理性。

　　从近两年的数据看，融资适度收缩，并不会影响我国经济增速明显回落。当前存在债务违约风险的企业占比相对较小，行业分布又较为分散，债务违约风险扩散的可能性不大，对经济的影响相对可控。长远来看，强监管和稳货币的宏观政策组合，将有利于经济长期稳定健康发展。

　　此外，近期我国房地产市场交易再度活跃。数据显示，1月至5月份，商品房销售面积同比增长2.9%，增速比1月至4月份提高了1.6个百分点。70个大中城市新建商品住宅算数平均价格环比增速为0.8%，上涨速度加快。其中二线省会城市领涨，平均环比涨幅为0.93%，同比增速为5.35%，增幅也较上期有所扩大。在此背景下，一二手房价格倒挂现象较为明显。

　　从目前我国房地产调控思路来看，调控政策措施更多是针对房地产市场需求端。但与此同时，我们也要想方设法地解决好房地产市场有效供给问题。其中，解决这一问题的关键在于要增加有效供给，优化供给结构。建立购租并举的房地产市场供应体系，其中特别是培育和发展住房租赁市场，增加房屋租赁市场的有效供给，对稳定房地产市场、保持房地产政策的连续性稳定性影响深远，也是建立房地产调控政策长效机制的重要组成部分。未来，我们还需要关注相关房地产调控政策的出台及其影响。

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